研报挖掘机 | 高盛重磅报告：中国原材料行业的2019，充满挑战 _建材平台

在经历了3年的供给侧改革之后，高盛认为明年中国原材料板块将会充满挑战，首先是需求端几乎全面走弱，供需平衡随之恶化，那么原材料的价格和公司的利润将会低于2018年，但是会远好于2015年。

　　分板块来看：

　　行业一、钢铁

　　原材料板块中，高盛首选钢铁。

　　高盛认为随着基建投资和地产建设的走弱，钢铁的下游需求也相对疲软，预计2019年需求下降4.7%，2020年下降3.3%。供给方面，高盛认为供给侧改革会继续推进，在2019-2020年预计产能还会再下降2600万吨。此外行业集中度也难有提升。总体来看，需求疲软，目前高位的钢价比较难有支撑。

　　对比电弧炉和高炉，电弧炉的生产成本比高炉高700-800元/吨，往前看，这个数据在400-770元/吨之间，主要是现在废钢和石墨电极的成本高企导致的。高盛对未来石墨电极的看法比较谨慎，主要是因为现在石墨电极的价格高利润高，吸引新产能不断投放，尤其是超大功率的设备。

　　行业二、煤炭

　　高盛同样看好煤炭未来2年的表现。

　　需求端来看，钢铁水泥的消耗同比下降，但是电力需求将保持比较强劲的正增长，预计2019年需求几乎没有增长，2020年仍有1.2%的增长。

　　供应方面，产能的释放或是关闭计划仍然取决于发改委的计划，考虑到此前煤炭供应进展，高盛预计发改委会同意增加煤炭产能。

　　总体来看，高盛认为2019年煤炭的供需将保持平衡，煤炭价格稳定，预计2019年秦皇岛5500煤炭价格在650元/吨左右，2020年大约620元/吨。

　　行业三：水泥

　　高盛认为未来两年水泥行业的需求会下降的比较快，分别下降4.8%和5.6%，主要是因为PPP项目的减少，尤其是东北、中南、西北等地区。供给方面，由于协同限产、环保问题、消除32.5标号水泥等事件在2019年仍会继续，预计未来2年熟料产能也会继续下降。

　　水泥目前的高价主要是行业协同限产支撑住的，并非产能的永久关闭，这是目前比较大的一个风险点。限产会导致每单位水泥分摊的固定成本、三费增加，推高水泥成本。根据高盛的测算，如果减产20%，水泥价格需要增加50元/吨；如果减产30%；价格需要上涨100元/吨；如果减产50%，价格需要上涨200元/吨，才能抵消成本的增加。

　　所以限产保价可否持续？高盛认为比较难。