全面降准来了，释放1.5万亿资金！行情提前发动，但请谨慎追高！

　文/谢俊（智通财经研究总监）

　　2019刚过4天，降准就已经来了，现在的经济情况确实需要降准来支持实体经济。

　　盘后央行公布全面下调存款准备金率，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。用以对冲春节前由于现金投放造成的流动性波动。

　　为了让市场更清楚且“正确”的理解这次降准，央行甚至煞费苦心的对于市场最为关心的问题专门做了澄清。

　　1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？

　　答：此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？

　　答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　3、此次降准如何支持实体经济？

　　答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

　　智通评论：

　　1、降准的时点体现急迫性

　　这次的降准既在市场预期之内又在预期之外，之所以在预期内是因为现在的经济情况确实需要降准来支持实体经济。之前各家券商的策略报告基本上一致预期就是2019年会出现2-4次的降准，而这一次是今年的降准“首秀”。意外的地方在于降准的时间点，2019刚过4天，降准就已经来了。在官方发文中把目的也说的比较清楚，就是为了缓解春节前的流动性波动。

　　此次降准属于扶危的性质——不得不降，和货币的宽松离十万八千里。

　　一方面值得注意的是，在官方口径中专门提到了“继续加大对于小微企业和民营企业的支持力度”。在上个月曾经专门做过一次TMLF，就是专门针对小微企业，这一次继续释放是对之前的强化，其目的是为了稳定春节期间的就业市场。

　　另一方面，在智通看来，不仅仅是民企，全面降准也给近期三番五次提到的基建资金来源松开了口子。今年因为情况比较特殊，所以将本来三月份两会审议的政府开支破例提前开始，这个钱比较急，不可能等社会资本来慢慢流入。

　　2、 降准不要想多

　　在问答中有一句话很关键，“同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。这句话已经定调了，无论是市场容易过度想象的货币政策取向出现变化是受到极大的限制的，否则汇率就是很大的问题。所以即便是降准也是在15日和25日分别执行。

　　3、港股市场影响

　　今天市场的表现其实已经开始透支了一部分降准的影响，所以券商和地产表现活跃。但还是得回到目前的真实境况来看。此次降准的核心是不得不做，而不是主动选择，所以对于行情的影响有限，反而对于地产和券商板块的上涨应该多存一分小心，追高更是短期风险巨大。核心还是要回到经济和个股的基本面上。（完）